O que é COE: Certificado de Operações Estruturadas

O mercado de investimentos no Brasil vive uma grande evolução de produtos e investimentos. E a baixa atual da taxa de juros favorece ainda mais a criação de novos produtos.

Toda vez que vemos algum movimento grande de algum mercado (como dólar, inflação e bolsa), uma modalidade de investimento vira moda: o famoso COE, muitas vezes conhecido como Investimento de Capital Protegido.

Fui questionado por diversos amigos sobre este produto oferecido por gerentes de banco e até assessores de investimento, que tem possibilidades de altos retornos e ao mesmo tempo baixo risco, ou seja, o melhor dos mundos.

Um colega de mercado ainda definiu bem por que o COE era interessante: “as pessoas querem um jeito de tomar pinga e não ter ressaca”

Mas será que é tão milagroso assim?

Como sempre, vamos fazer as contas.

O que é Certificado de Operações Estruturadas

O COE existe faz um tempo nos Estados Unidos sob o nome de Notas Estruturadas, e foi regulamentado para distribuição ao público em geral no Brasil só em 2014, mas existe aqui (de formas parecidas) faz um tempo.

Ele nada mais é que um pacotão de operações mais complexas, que envolvem diferentes ativos e posições.

Mas o que importa pro investidor comum é saber suas regras.

O COE sempre tem algumas condições para se valorizar ou não, e também um prazo para terminar ou para que alguma condição seja satisfeita.

Seu retorno depende de diversos fatores e variáveis e ele possui basicamente 2 tipos:

• Capital em risco: há a possibilidade de perda de capital
• Capital protegido: no pior dos casos o investidor tem o retorno do capital inicial investido. Por esta característica este produto tem um apelo de “não ter risco”

Não entendi direito o que é COE

Realmente não é tão simples assim. A dificuldade em explicar o que é um COE é porque as possibilidades são infinitas. Cada COE é bem diferente de outro, por isso a melhor forma de explicar é dar um exemplo.

Exemplo real de um grande banco que eu mesmo recebi de meu gerente:

COE de dólar – “Ganhe de 8% a 18% no vencimento, atrelado à variação do dólar”

Premissas – em 1 ano, se o valor do dólar:

1. Valorizar mais que 8%, você recebe a valorização, até um máximo de 18%
2. Desvalorizar ou valorizar até 8%, você recebe o retorno de 8%.

Parece um produto perfeito, não parece? Tenho ganhos se o dólar subir, e se ele cair ou subir pouco, tenho o retorno garantido de 8%.

Vamos analisar melhor: Considerando um CDI de 1 ano de aproximadamente 14%, temos que esse investimento só valerá a pena se o dólar subir mais que 14%. Outra característica é que estamos trocando a possibilidade de alta acima de 18% pela proteção contra perda de capital, ou valorização abaixo de 8%.

Conclusão: Vale a pena investir em um COE?

Sempre lembre que os seus interesses e do banco dificilmente são alinhados. Ou seja, para quem emite/vende (o banco) vale a pena, é óbvio. Senão este produto não existiria, certo?

Agora para você investidor a resposta é que provavelmente não vale a pena. De qualquer maneira, é preciso fazer as contas e pensar no que você acredita.

Na essência, este tipo de investimento é uma aposta em um movimento do mercado. E por mais que seja de Capital Protegido, não podemos esquecer do custo de oportunidade, que é muito alto em um país com juros tão altos.

Lembra desse artigo (custo de oportunidade)? Qualquer ganho abaixo do CDI é considerado perda de dinheiro, então porque não considerar isso como um “risco”?

O fato é que o COE pode até ser interessante em alguns casos, mas longe de ser milagroso.

E o nosso exemplo, vale a pena?

Minha opinião é que não, mas vamos analisar juntos os retornos possíveis do nosso exemplo.

Imaginando um Dólar a R$ 3,50 (valor na época que me ofereceram este COE) e um CDI de 14%:

1. Variação negativa: Retorno constante de 57% do CDI
2. Variação de 0% até 8% (R$ 3,78): Retorno constante de 57% do CDI
3. Variação entre 8% e 14% (R$ 4,00): Retorno crescente até 100% do CDI
4. Variação entre 14% e 18% (R$ 4,13): Retorno crescente até 128% do CDI
5. Variação acima de 18%: Retorno constante de 128% do CDI

Tudo isso em um prazo de 1 ano.

Fica fácil entender agora que este COE vale a pena nas situações 4 e 5, mas principalmente na 4. Na situação 5 trocamos a possibilidade de ganhar mais (caso o dólar suba mais que 18%) pela proteção caso ele perca valor.

Resposta:

Tudo depende da aposta do investidor. Se ele acreditar que o dólar neste caso iria subir um pouco mais que R$ 4,00 em 1 ano, então é um bom investimento. Isto porque mesmo se ele errar feio, o retorno mínimo garantido ainda é 8%, que, por mais que seja apenas 57% do CDI, ainda é melhor do que perder dinheiro.

Agora, se o investidor acha que o dólar não vai subir tanto, ou que vai subir mais que 18%, há melhores investimentos disponíveis.

Como já falei, eu pessoalmente acho que a relação retorno x risco é baixa. Se eu acertar minha aposta na mosca, o meu retorno máximo é 128% do CDI. E se eu errar feio, meu retorno mínimo é 57% do CDI.

Neste caso eu prefiro investir em um título ou fundo de renda fixa que me renda algo a próximo a 110% do CDI (com liquidez) ou perto de 120% (sem liquidez). Nestes casos o retorno esperado é maior.

Voltando a frase do meu amigo, poderíamos complementar a definição de COE: “as pessoas querem um jeito de tomar pinga e não ter ressaca, mas para isso acabam não ficando bêbadas”. Isto é, talvez você esteja “protegido” do risco de perder dinheiro, mas também será mais difícil ganhar mais que o custo de oportunidade.

Mas a taxa de juros não é mais 14%

É verdade, a taxa de juros neste momento está em queda.

Quando me ofereceram este COE (e quando eu escrevi este artigo) a taxa de juros era 14%, por isso o produto estava ajustado para esta taxa. Então será que agora o COE vale a pena? Provavelmente não.

Um COE oferecido hoje será ajustado a taxa atual de juros, ou seja, o resultado esperado relativo será semelhante.

Se quiser, deixe nos comentários os detalhes do retorno do COE oferecido a você.

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Vitor Nagata é editor do Blog do Investidor e profissional da área de investimentos.