LCI, LCA e produtos isentos de imposto: Vale a pena investir?

Você sabia que a isenção de imposto de renda da LCI, LCA e etc é apenas um golpe de marketing?

Quer dizer, “golpe” é uma palavra muito forte. Talvez seja melhor falar “estratégia de marketing” do emissor. Isto porque o produto em si não é ruim, ele só é vendido como se fosse melhor do que é.

Neste artigo eu vou mostrar que nem sempre um produto isento de imposto é melhor. E muitas vezes estes produtos são vendidos “pela metade do dobro” (quem não lembra da blackfraude?).

Ninguém gosta de pagar imposto

Você já conheceu alguém que gosta de pagar imposto?

Quem não se lembra de acordar um salário com seu chefe, e na hora do dinheiro cair na conta, vir um valor bem menor?

Quando se determina um valor de um salário, ele sempre é determinado (e divulgado para os amigos) antes do imposto. Quando se vende o retorno em um investimento, sempre se considera o valor bruto. Já na hora da compra de um produto este processo é invertido, e o valor sempre já possui o imposto embutido (e demonstrado a porcentagem em letras pequenas na nota fiscal).

Impostos normalmente são ignorados ou esquecidos, então costumam ser sempre uma desagradável surpresa. Some isso a um péssimo retorno de imposto a população, aí temos a receita ideal para a aversão ao pagamento de impostos a qualquer custo.

Por este motivo, todo investidor tem a mesma atração por produtos isentos de impostos de renda que uma madame tem pela palavra “liquidação” em uma vitrine, ou (não vamos ser machistas) que o homem tem por “double chopp” na frente do bar.

E é aí que entram as estratégias de marketing.

Vender um investimento que seja isento de imposto de renda é algo positivo, independente do seu rendimento. E isso vende, e muito.

Aliás, é difícil de acreditar, mas eu conheço pessoas que investem na poupança só porque ela é isenta de imposto

Investimentos isentos de imposto de renda

Hoje temos vários produtos oferecidos ao público que são isentos ou possuem algum tipo de isenção. Entre os mais comuns, podemos citar: Poupança, LCI, LCA, CRI, CRA e Debentures de Infraestrutura.

Apesar de serem produtos diferentes entre eles e também diferentes de produtos não isentos (como CDB, LC e etc), para o investidor o perfil de retorno de um produto pós fixado acaba sendo o mesmo, ou seja, o que vale mesmo é o retorno do título definido na oferta.

Em outros artigos vou explicar mais em detalhe cada um destes investimentos, mas a ideia aqui é compará-los com investimentos semelhantes, mas não isentos:

Nesta tabela retirada da Órama, podemos comparar estes 2 títulos do Banco Indusval marcados em laranja:

1. O primeiro título é um CDB, que não é isento, e rende 113% do CDI para 731 dias.
2. O segundo título é uma LCA isenta de imposto, e rende 95% do CDI para 731 dias.

Comparando apenas um contra o outro, temos que o rendimento líquido do CDB é de 96% do CDI (15% de imposto de renda)! Ou seja, o rendimento do produto não isento é maior!

O mesmo acontece com o CDB de 1095 dias (117% do CDI) e LCA de 1095 dias (98%). Neste caso, o rendimento líquido do CDB é 99% do CDI, que é também maior que o da LCA.

Percebem agora que, o fato da LCA ser isenta de imposto de renda, não passou de uma jogada de marketing para atrair o investidor que é louco para pagar o mínimo de imposto possível?

O interessante é que os próprios emissores ajustam esta taxa para os produtos diferentes terem retornos semelhantes. Vemos neste exemplo que não temos CDBs disponíveis para prazos menores (e alíquotas de imposto de renda maiores)

Então quer dizer que produtos isentos de imposto de renda são ruins?

Não, pelo contrário.

O que eu quis provar com essa tabela é que títulos isentos não são necessariamente melhores. Muitas vezes eles são idênticos ou até piores que produtos semelhantes, com riscos semelhantes, mas não isentos.

Na verdade, a conclusão que chegamos é que estes produtos isentos são simplesmente um jeito diferente de embrulhar o mesmo produto.

Entendi agora. Quer dizer que a isenção de imposto de renda é só uma jogada de marketing?

Pro investidor é.

A isenção realmente existe, e ela é feita pelo governo para incentivar alguns tipos de papéis.

A LCA, por exemplo, investe no agronegócio. Já a LCI investe em crédito imobiliário. O governo isenta o investidor de imposto de renda como uma forma de incentivar o crédito para estes mercados (Não sabia disso? Publicaremos um artigo explicando melhor sobre estes investimentos).

Mas é aí que está a “sacanagem”: os emissores não repassam esse incentivo ao investidor. Ou seja, todo o “ganho” com esse incentivo dado pelo governo fica na mão dos emissores (leia-se bancos).

Para entender melhor, segue uma analogia simples: Imagine que o governo quer que a população coma mais feijão. Para isso, ele cria um subsídio para os produtores, e deixa de cobrar alguns impostos deles. Para atingir o propósito do governo, o justo seria que os produtores baixassem o preço do feijão de acordo com o subsídio dado, e assim estimulassem o consumo.

No caso dos títulos isentos que estamos falando, é como se os produtores de feijão embolsassem todo este subsídio, e continuassem a cobrar o mesmo preço do consumidor. E ainda fizessem um marketing em cima falando que o feijão é mais barato (quando não é), ou que é um feijão incentivado pelo governo, e todo mundo acreditasse e comprasse mais.

Então produtos isentos são uma enganação? Não necessariamente.

Há momentos em que estes produtos são realmente melhores.

No curto prazo produtos isentos podem valer a pena

Como o imposto de renda para o CDB (ou outro produto não isento) segue uma tabela regressiva (começa com uma alíquota alta de 22,5% e vai diminuindo com o tempo, até chegar a 15% depois de 2 anos), então quanto menor for o prazo, pior para ele. Ou seja, melhor para o produto isento.

No nosso exemplo vimos que nem estão disponíveis CDBs de prazo menos, apenas LCAs isentas.

Ficar renovando o título isento de curto prazo não vale a pena

Fazer uma LCA (ou outro produto isento) de 6 meses e ir renovando quando vence, não vale a pena.

Isto porque, por mais que os rendimentos líquidos dos 2 produtos sejam iguais, quanto maior o prazo, maior a taxa de retorno (vimos isso no exemplo, no qual as taxas vão aumentando conforme se aumenta o prazo).

Então, se você tiver certeza que não irá necessitar do dinheiro neste curto prazo, não vale a pena fazer produtos isentos de curto prazo e ir renovando.

Títulos de renda fixa não possuem liquidez antes do vencimento

Já vi comentários do tipo: “não gosto de fundos de investimento que demoram 30 dias para pagar meu resgate, por isso vou investir em um LCI/LCA/CDB“. Esse é o erro mais absurdo, pois é exatamente o inverso.

Por isso, não se engane: estes títulos de renda fixa não possuem liquidez. Você não pode resgatar seu dinheiro nem antes, nem depois da data do vencimento, apenas na data exata.

Precisa do dinheiro antes para uma emergência? Esquece.

Dependendo do seu planejamento, pode ser importante ter liquidez em uma parcela de seus investimentos. Para isso, recomendamos fundos de investimentos, em especial os com liquidez diária, como fundos DI.

E a poupança? Ela é isenta?

Sério que você ainda considera a poupança como opção?

Mas vamos responder à pergunta: Sim, ela é isenta.

Mas não vou ser político dessa vez: poupança é sempre a pior opção que você pode ter, em todos os casos!

Vamos lembrar das suas características. A poupança:

• tem rendimento baixo: hoje inclusive é abaixo da inflação, ou seja, você perde dinheiro ao investir nela,
• tem rendimento mensal: se você resgatar antes do final do mês, você perde todo o rendimento desses dias
• não é mais segura que um CDB, LCI, LCA e alguns outros produtos, por exemplo.

Se ainda tem dúvidas, dê uma olhada no artigo que o Ulisses fez neste link

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Vitor Nagata é editor do Blog do Investidor e profissional da área de investimentos.